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      上海金融論壇

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      财富管理与资产管理 | 未来是价值成长股的春天

      发布时间:2019-01-16     浏览次数:852


      在全新開放的金融圖景下,財富與資産管理的監管體系、市場工具、業務戰略和投研體系等變革和導向,孰進孰退?2019年及至未來五年,權益、固收和大宗商品等大類資産,峥嵘何如?

      在12月15日由上海交通大學上海高級金融學院、上海交通大學中國金融研究院、國際金融家論壇聯合舉辦的“財富管理與資産管理”平行峰會上,監管政策制定者、宏觀經濟洞見者與財富和資管行業踐行者濟濟一堂,展開熱烈探討。

      上海高級金融學院副院長、金融學教授,中國金融研究院副院長嚴弘代表主辦方致歡迎辭。他說剛剛成立的國際金融家論壇,本身就是由一系列的俱樂部來進行支撐的,裏面包括財富與資産管理俱樂部,以及原來在高金的校友會平台下的固收俱樂部、家族財富俱樂部、兼並收購俱樂部等等,將來這些俱樂部都是一個開放式的平台,希望能夠聚齊整個金融行業相關領域的精英人士,進一步地探討、研究和切磋業務開發的一些心得和機會。歡迎大家多來參與。

      財富與資産管理行業目前面臨非常重要的轉折,一方面是整個經濟環境的變化。不光是國際的政治經濟環境和國內的經濟走向的變化,同時也是行業內面臨的新的轉折點,特別是今年早些時候推出了資管新規的改革,實際上對于未來整個資管行業,乃至財富管理行業多年的發展模式,都會帶來一個新的挑戰和新的機會。

         

      在這個重要節點,他希望通過這次峰能給大家帶來一些真知灼見,幫助大家對未來整個行業的發展邏輯和發展趨勢有更深入的理解。

      平安資産管理常務副總經理兼首席投資官張一清在演講時表示,中國市場具有極佳的alpha(投資組合的超額收益)機會,未來大數據和AI技術的運用將是投資行業必備技能,人腦與智能量化結合是最大的alpha來源。張一清指出,投資者增加對另類數據的使用,使得市場的反應加快,有效性快速提升。機器學習將來是一個標准化工具,更多地被量化策略采用。在一個“大數據生態系統”下,會有專業的大數據收集處理公司進行數據的銷售。張一清介紹,金融科技對投資的具體影響,短期交易層面,例如高頻交易,人類已經扮演很少的角色;中期交易層面,機器也在逐步“侵蝕”基本面分析師、股票多空頭經理和宏觀投資者。但長期交易層面,機器尚無法與基本面分析師相對抗,例如體制改革分析等。

      交銀國際首席策略師、董事總經理洪灏表示,今年是不平凡的一年,很多曆史性的事件發生了。很多2015年股災時沒有被清場的投資者,今年居然被清場了。洪灏認爲,今年市場下行的原因主要是因爲三個因素:全球摩擦因素、經濟增速放緩因素,以及周期因素。他提到,從周期的角度來看,每一個經濟的短周期在3-4年,而每兩個3.5年的短周期會形成一個7年的中周期。從曆史上看,當3.5年的短周期下行,但是7年中周期仍然上升的時候,比如1998年和2012年的時候,整個市場會出現巨大的“波動”。而當第二個3.5年的短周期下行的時候,可能會有經濟的衰退,例如2001年和2008年,當時美國的市場跌了50%。因此無論經濟是否進入衰退,只要短周期下行,那麽市場産生的擾動將是巨大的。

      洪灏同時表示,周期的美在于它是周而複始的,它並沒有一個確定的開始,也沒有一個確定的結束。在一個周期下行階段,自然就産生了下一個周期上升的因素。比如說周期下行的時候,我們投資的回報都下降了,那麽這個時候所有的資本都會開始撤離。而當資本撤離的時候,市場的價格就會開始下降,估值也會開始下降。所以,到了這個階段,正是作爲價值投資者應該高興的階段,因爲這才是價值投資者撿便宜的時候。

      对于大资管时代下金融行业对外开放中的机遇与挑战,星石投资首席执行官杨玲演讲时表示,资管新规出来之后,大家讨论的负面影响更多一点,但是她本人有一些不一样的理解。 杨玲表示,虽然资管新规对整个行业短期来讲肯定会有一些冲击,但是资管新规最重要的基础性意义是在于拉平了不同资管产品的监管标准。杨玲举例说,从资管的产品管理角度来看,难度最大的是基金,因为它有“开放日”的概念。“开放日”意味着必须要做净值管理。但是其余的资管产品,不管是银行理财、信托计划、保险资管,甚至券商自营资管,它们在流动性方面的管理相对宽松一点。这次央行出台的资管新规事实上就是对这种情况做了统一的约束,使得不同类型的产品可能面对的期限和净值管理要一致。她最后总结说:第一,未来资管行业会发生比较大的变化,三五年之内可能会出现真正有很强的自己投资核心优势的企业。第二,对于A股投资,她认为跌了又跌的股票市场,可能从2019年往后看三五年内会给大家带来越来越多的惊喜。

      在由中金公司家族財富管理業務負責人、董事總經理李強主持的圓桌討論環節,興業證券經濟與金融研究院副院長、全球首席策略分析師、興證國際副行政總裁張憶東,興業銀行私人銀行部總經理戴敘賢,純達基金總經理薄地闊等嘉賓圍繞”新資管時代下財富管理行業如何再出發“這一主題展開探討。

      張憶東對于資本開放的形勢非常樂觀:“2018年是具有裏程碑意義的一年,是將會載入史冊的,中國從全球資産配置的邊緣市場進入到舞台中央。”2018年外資配置中國資産的大趨勢才剛剛開始。他認爲歐美投資機構對中國資産“嚴重低配”,外資配置中國的債市和股市比例,遠遠低于中國的債市和股市在全球中間應該有的地位。“中國的債市占全球債市的將近15%,但外資配置的中國債券還停留在個位數,A股剛被納入MSCI,外資配置A股的比率也很低。”他認爲中國資本市場目前還在外資配置的核心市場之外,與中國經濟體量、存量財富、發展潛力不符。

      之前,市場內有一些私募經理提到,外資都是大資金進出,不會頻繁買賣個股,操作手法更偏向于持有ETF(交易型開放式指數基金),並預測未來外資炒A股的“主戰場”將在ETF中。張億東並不完全同意,他提到外資的一個最大特點——“長錢和富錢”,這種資金關注的不是一兩個月的短期收益,而是三五年的收益,相比賺取超額利潤,更注重風險防範。“ETF坦率來說是一個最初配置的方式,是最容易做到的方式。”ETF是一種典型的被動式投資,賺了指數就賺錢,投資者不用研究股票也不用擔心“踩雷”,但賺取的也是平均利潤,屬于低風險低收益的保守型投資。“在外資剛剛進入中國時,配置比率低,也不知道哪些板塊好,可能先配一些滬深300和上證50這種ETF。”

      但张忆东认为:“这只是开始,然后就像选美一样,各大外资机构会根据他们投资的偏好和特色,选择合适的股票,也会选择委托给本地优秀的投资顾问来做。”他表示,外资还会通过家族办公室(Family office)、主权基金、养老金这些长线资金进入中国,而一般这些资金会委托中国内地或者香港的投资机构具体操作。“整个外资进入中国资本市场的过程大概需要三到五年,现在还只是开始,未来几年中国将成为全球资产配置的宠儿。”

      對于新資管時代下財富管理行業如何再出發,戴敘賢認爲中國的高淨值客戶的財富越來越聚集在少數家庭,個人財富越來越呈現出二八定律。“某一大型銀行私行部總經理說,他們銀行今年新增高淨值客戶中資産兩千萬以上的客戶增速比一千萬以下的客戶增速高很多。從興業銀行私人銀行今年客戶發展情況來看,新增億萬資産和三千萬以上資産的客戶增速也較以往年度增長幅度大。所以,中國的財富確實是慢慢在呈現出更典型的二八定律,也就是少數人擁有更多的財富。”

      薄地阔介绍了自己公司的资产配置情况。“我们的基本配置中有70%左右在可转债上面,客户的情况千差万别,我们不像综合性的私人银行可以根据客户的情况进行配置,我们不去追逐市场本身的热点,而是找准我们自身的定位、强项以及市场的需求、方向,把自己这块做精、做专、做透、做好,核心的一点就是做成一个精品。“ 对于资管行业新规出台,他认为这是一个非常好的事情,也是一个必然趋势,大家可以在更公平、充分,更开放、透明的金融环境里面竞争,会做得更好。过去投资者适当性的管理更多是流于形式,现在就要按照新的管理办法把投资者本身的风险承受能力、偏好和产品的特性结合起来。“如果能够把这个东西讲清楚,那么匹配之后风险就可以释放掉。如果这一点做不到,那么扭曲问题还会出现,所以我觉得加强行业管理还是非常好的。”

      乘安資産管理公司總經理王波主持了峰會。

      本次峰會由國際金融家論壇財富與資産管理俱樂部承辦,星石投資協辦,並得到純達基金的大力支持。


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