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      上海金融論壇

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      股权投资与上市公司 | 科创板、注册制、投资风口、产融结合...大佬们怎么看?

      发布时间:2019-01-16     浏览次数:851


      在新的經濟形勢和政策引領下,股權投資市場正面臨哪些新的挑戰與機遇?如何聚焦産業升級浪潮捕捉投資機會?産業與資本如何有效結合助推實體經濟發展、引領行業變革?在12月15日由上海交通大學上海高級金融學院、上海交通大學中國金融研究院、國際金融家論壇聯合舉辦的“股權投資與上市公司”平行峰會上,來自投資及實業領域數位大咖就此展開熱烈探討。

      上海高級金融學院副院長羅譞代表主辦方致歡迎辭。他說,上市公司是資本市場的基石,股權投資代表了對經濟發展新動力的思考。此次設立國際金融家論壇,初衷之一是爲金融家們搭建一個互相交流、互相信任的合作平台,一個屬于大家的“家”,來共同面對問題,解決問題。爲確保論壇充分發揮作用,我們以專業俱樂部的形式來開展交流合作,包括股權投資、上市公司、並購重組、金融科技等專業俱樂部,俱樂部作爲國際金融家論壇的基礎和支撐,自主運營,深耕細分領域,緊貼市場需求來開展研討,提供方案,孵化業務和培養人才。同時高金也將以自身國際一流的教學、研究和合作資源爲基礎,作爲俱樂部的堅強依托。

       “今天是我們股權投資俱樂部和上市公司俱樂部成立的第一天,這次峰會也是兩家專業俱樂部舉辦的第一場交流活動。我看到高朋滿座,賢達雲集,衷心祝福你們的後續發展。中國金融行業的現代化和國際化,需要跨區域、跨機構,甚至跨行業的共同努力,任重道遠,砥砺前行,期待和各位攜手同行,祝大家在論壇中都有收獲。”

      峰會以三場圓桌對話的形式展開。

      即将到来的科创板以及试点注册制,为资本市场实现真正改革突破带来了希望。同时,近期A股鼓励并购重组系列新政也为市场带来暖风。面对创投体制新变革,股权投资机构如何寻找与把控投资退出新机遇?在第一场由赛领资本总裁兼首席执行官刘啸东主持的主题为“科创板、注册制及并购新政对股权投资的影响”的对话中,启明创投创始主管合伙人邝子平,复星集团全球合伙人、德邦证券CEO武晓春 ,中信建投投资有限公司董事长徐炯炜三位嘉宾们展开热烈探讨。

      曾在上海證券交易所擔任副總經理多年的劉嘯東,用“橫空出世”來形容科創板,直言科創板對于現在的中國證券市場來說,就像“一股清流”。“科創板的出現,有它的重要性和即時性在,”劉嘯東表示,“美國現在最貴的股票是亞馬遜、蘋果等科技股,但我們卻還停留在喝茅台酒的時代,而科創板則可以徹底地改變我們目前證券市場的很多問題。”他還大膽預測,12月31日以前,科創板征求意見稿就有可能“出爐”。按照以往慣例,一般征集期在一個月到35天,以此推算,大約在明年3月就能正式推出。

      對于近期市場熱切關注的科創板與注冊制,啓明創投創始主管合夥人邝子平表示,應該是好的企業才能夠上科創板,而不是符合標准的企業就能夠上科創板,因爲符合標准的不一定是好的企業。談及市場機制時邝子平表示,在中國目前環境下,一點門檻都沒有不切實際,但是千萬不能把它反過來。定了門檻以後,大家就會把門檻作爲一個必須能進的標准,這樣的話就變成了新三板。如果科創板若幹年後變成一個新的新三板,那絕對是一個悲哀的事情。雖然是很公平,大家都能上,但是這不是大家希望看到的結果。在這個過程當中,如何真正用到市場的力量?市場力量裏面很大一部分就是券商如何把關。再一個是如果一個不好的企業上了科創板,如何能夠在很短的時間內退市也很重要。說到底科創板就是要把好的企業弄上去,不能單單把符合標准的企業弄上去。

      複星集團全球合夥人、德邦證券CEO武曉春認爲,一個新的板塊上市肯定是頭部投行具有相對優勢的,但是長期來看,伴隨著科創板的推出,針對行業專業化、差異化的精品投行很有可能會隨之産生。在武曉春看來,科創板的推出,無論是對于上海的券商,或是對于全國的券商來說,都將可能會産生具備核心競爭能力、有差異化、有行業深度背景的券商被培育出來。他認爲,這樣的券商必將會和符合科創板上市標准的相應企業合作更加緊密。


      中信建投投資有限公司董事長徐炯炜則表示,選擇科創板或不選擇科創板都是好事,從投資者的適當性管理角度來說,他建議在制度設計的過程中,要奠定更好的制度包容性的基礎。他認爲,市場主體有選擇的權利,科創板也有選擇哪類公司、歡迎哪類公司、擁抱哪些公司的權利。建議可對投資者作一些適當性的管理,讓更多風險承受能力較強的投資者進入市場。“從我們公司自己的經驗來看,金融資産在50萬以上的用戶,約占整個交易量的百分之七十到八十,以這個標准來看,頭部效應非常明顯,對市場流動性影響也不大。”

      随着共享经济热潮退去,人工智能、精准医学、基因治疗、高端制造等成为投资者们关注的新焦点。展望未来,哪些新技术、新产品、新业态、新模式值得关注?股权投资机构如何抓住新风口、助力创新企业成长?第二场由Star VC董事长任泉主持的主题为“股权投资下一个风口在哪”的圆桌对话中,光速中国创始合伙人宓群 ,成为投资董事总经理沙烨,道生资本创始合伙人吴彬,金沙江创投董事总经理朱啸虎等四位嘉宾们围绕上述问题展开讨论。

      作爲投資領域的新生代代表,任泉坦承自己做投資才四年時間,與不少人一樣對風口的概念,風口到底是什麽,風口裏有什麽機會,是暖風還是妖風都存有不少疑問。“到底這個風口有沒有價值,投資人能不能有機會,能不能站穩,投資人應該用一種什麽心態應對。在座很多都是創業者或者創始人,投資了許多優秀的企業,可以結合自己的投資經曆一起來探討交流。”

      關于投資風口光速中國創始合夥人宓群先講了三個故事,第一個是大衆點評,我們是11年前投的大衆點評,那時候一分錢收入也沒有,估值兩千萬美金,完全沒有看到風口。現在跟美團並起來上市,已是400億美金的估值。如果大家都要做創業,要追風口的話,可能會覺得那不合適,但是它産生更多價值。我認爲投資並不是都要追風口來做的。第二是拼多多,投的時候公司剛成立。應該說投的非常貴,不過我跟創始人認識14年,我知道他非常強,創業11年,這是他第三個公司。B輪過去半年已是4億美金的估值,這個時候很貴了。成立三年到現在,已經在美國上市,成爲200億美金市值的上市公司。所以有的時候不是說貴了就不投了,而是看這個最終能産生多大的價值。第三個是旭創科技,當時沒有其他風投,就我們投了,去年這個公司上市,現在市值兩百億。所以對于創業者,我的建議是不要追著風口創業,等你看到大家都在談的風口再來做,已經太晚了。

      對于股權投資的下一個風口,成爲投資董事總經理沙烨表示,本質上說,風口是對趨勢的判斷,中國幾十年來最大的風口就是中華民族的偉大複興,所以大的風口將一直存在。沙烨指出,如果從大的風口往下看的話,有幾個結構性風口可以注意:模式的創新繼續存在,消費者市場的很多機會也將繼續存在。在2C的創新裏面有巨大的變革,“中國的消費者忠誠度相對較低,看到什麽東西好,馬上就會轉換”,沙烨稱,“我們是一個非常務實的民族,但同時也是低忠誠度的民族。這會促進不斷的、結構性的創新。”

      道生资本创始合伙人吴彬表示,投资领域应该是一个风带而不是简单的风口,AI在未来五十年、一百年里,会越来越牛。吴彬提到,企业级或产业互联网给To B的赋能,现在空间还很大。“之前资本不太待见To B,主要是因为To B相对发展偏慢。但现在中国有这么强的资本,而且中国投资人往往当爹又当妈,比较热心,这也会加快发展的速度。”吴彬称。

      金沙江創投董事總經理朱嘯虎表示,技術類公司的估值泡沫比創新類公司的估值泡沫還要大。他說,很多技術類創新企業,不要說沒盈利,連收入都沒有。“我們回顧曆史,優秀的公司幾乎都是以很低的估值上市,微軟上市5億美金,亞馬遜4億美金,漲了好多倍,騰訊漲了五六百倍,這是納斯達克成功的最主要原因。”

      當前新經濟趨勢下,上市公司亟待進行資源配置和産業升級整合,不斷創新模式、獲取先進技術、持續優化管理能力。推動技術創新、孕育和培育先進生産力的優勢股權投資機構,如何攜手上市公司,通過創新模式助力實體經濟轉型升級?在由德同資本董事長邵俊主持的“投資機構如何助力上市公司轉型升級”的圓桌對話中,蘇交科集團董事長符冠華,浙江大華技術股份有限公司董事長傅利泉,江蘇維爾利環保科技股份有限公司董事長李月中等三位企業家圍繞上述問題展開探討。

      邵俊:“作爲成功人士,上市公司的董事長也有他們的煩惱。如果中國經濟還是面臨很大的挑戰,或者處在轉型的陣痛期,船小的企業可以掉頭,船大了,尤其是上市公司會受到各種各樣的監管,如何在寒冬裏面壯大自己,肯定要做很多事情。現在叫做存量經濟時代,跟過去增量經濟打法不一樣。三位董事長借助過去三十年增量經濟的紅利,跑馬圈地。但是到了存量經濟的時代,怎樣讓自己更安全,出效率?安全可能是通過上下遊的整合,出效率要通過並購,擠壓掉過剩的或者是低效的東西。這裏面的一切都跟資本市場有關,有的是並購,有的是跟上市公司本身的運作有關。請三位董事長圍繞著自己的上市公司,跟大家分享一下在所謂轉型升級的大前提下,各自的企業是如何進行資本運作,結合自己的産業,使得企業能夠在寒冬實現彎道超車,或者說在寒冷中變得更強大?”

      蘇交科集團董事長符冠華表示,上市前、上市後他們都認識到要通過兼並收購,通過資本市場來發展自己的業務。現在蘇交科成爲這個行業當中市值最大的,細分領域中民營企業最大的。他呼籲在座的銀行家、投資家多多關注上市公司,這裏面同樣存有機會。另外,他表示通過在美國和歐洲的並購,越來越意識到資本的加入不僅僅是帶來錢,同時在管理升級、戰略升級,尤其是法人治理結構方面,都會有所提升。

      浙江大華技術股份有限公司董事長傅利泉從自身企業的發展闡述了他對資本運作的感悟,他不無遺憾地表示,“我們是做企業的,一只腳踩在資本市場,但一只腳沒有充分用好資本市場。”2008年企業上市,看似是借助資本市場,當時對公司的發展也確實起到了至關重要作用,但在另一方面從過去二十多年發展甚至公司上市十年的發展來看,資本的作用沒有全部體現出來,還是靠內斂式發展爲主體,雖然這也是一條途徑。談到海外並購,傅利泉指出他們也在做,但是他認爲這中間還是要注意文化差異的風險。如果對方規模小還可以消化,如果是幾千人並進來,老外的管理、文化、價值觀差異很大,這樣的失敗案例有很多。

      江蘇維爾利環保科技股份有限公司董事長李月中認爲,自己企業上市以後借力資本市場做了一些外延式擴張,發現資本市場或者說資本對于一個科技型企業的發展,還是起了非常大的作用。“我們淨資産中近一半的現金是通過資本市場獲取的。我們這種專業類技術公司,一方面靠自己的定位,技術創新,另一方面還是要借力資本市場的力量,因爲完全靠自己的自主創新,時間成本非常高。企業的發展,真正還是要靠技術和資本這雙翼,離開誰都不能成就現在的企業。”

      本次峰會由國際金融家論壇股權投資俱樂部,國際金融家論壇上市公司俱樂部承辦,德同資本協辦及支持,並得到磐厚資本,飛鶴乳業,安吉爾,東渡國際的大力支持。


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