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      上海金融論壇

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      屠光绍:海外投资的机会和挑战 便宜货和不好买并存

      发布时间:2020-05-22     浏览次数:264


      目前中國對外投資正處于高速發展的趨勢當中,這個趨勢有其深刻的背景,一方面是隨著中國自身的經濟發展需要通過在國際市場進行資源配置。另一方面,中國需要通過不斷融入全球經濟體系,獲得更多機會、更多渠道融入到全球經濟合作。


      屠光紹認爲,中國的對外投資不光是對自身發展有利,實際上也在爲世界經濟的增長做貢獻。中國的對外投資不僅帶去了産業、企業、資金和資源,同時又很好的和各個國家、各地區的經濟發展形成良性互動,所以應該給予全面的分析和評價。


      不過,屠光紹也在提醒世界經濟目前正在面臨著“逆全球化”的挑戰。目前,逆全球化不光是一種思潮,可能已經開始顯現出一些實際行動,正在對全球的經濟合作、國際貿易和國際投資造成極大的損害。


      屠光紹認爲,中國的海外投資主要存在三種風險:第一種風險是近幾年全球經濟增長乏力。經濟數據顯示全球性的經濟下行壓力較大,這些數據的背後反應的是全球經濟增長動能缺失,經濟結構性失衡。


      第二種風險,保護主義。近年來保護主義引起廣泛關注,背後常見的原因包括所謂的國家安全和經濟安全,這限制了全球的經濟增長、結構調整。


      第三種風險,全球的宏觀政策對投資帶來的不確定性影響。2008年全球的金融危機以來,各國普遍采取寬松的貨幣政策,一方面來看有其合理性,但是寬松的貨幣政策必然會造成資産價格變動,使得宏觀環境受到一些影響。另外寬松的貨幣政策加劇了全球債務危機,宏觀杠杆率高企成爲普遍現象。


      对于疫情过后的国际投资,屠光绍认为市场存在很多机遇。全球经济在疫情冲击下存在陷入衰退的风险,很多资产可能已经成为 “便宜货”。其中一些值得投资的项目和标的,存在着很大的市场机会。


      對于如何做好下一步的海外投資,屠光紹認爲應該有注重四個方面:第一,中國的海外投資從以我爲主向合作轉變,要和全球的合作夥伴合作共贏;第二,要從投資單個項目向投資産業鏈、生態系統轉變;第三,要促進“走出去”和“引進來”互動;第四,要從過去只是簡單地注重經濟效益,轉爲更多地注重ESG投資。




      以下爲發言實錄:

      我就當前的國際環境下中國的境外投資談一點個人看法。


      第一點是趨勢。近年來中國的對外投資無論是總量、領域和區域都增加很快,這成爲國際非常關注的一個現象。


      這個趨勢有它深刻的背景,一方面是隨著中國自身的經濟發展,需要更多地通過國際市場進行資源配置。同時,這也是中國深度融入到國際經濟、國際市場的重要體現。我認爲中國的海外投資趨勢既然有它深刻的背景,就很可能會是長期延續的一個現象。


      當然,中國對外投資很多方面還需要不斷地提升,在更好地和國際互動方面,還有很多工作要做,但是我認爲趨勢既然已經形成,就會不斷發展下去。


      第二點,中國對外投資有兩個很重要的動因,或者說有兩個重要的效果在支撐。一個方面是中國不斷地融入全球的經濟體系。另外一方面是開放,開發是中國經濟發展爲什麽能夠這麽快的非常重要的支撐。因爲開放,中國不但帶動了改革,而且能夠有更多的機會、有更多的渠道融入到全球經濟合作。


      當然,中國的對外投資在國際上配置資源,也會對中國的自身發展起到重要的促進作用。所以這樣的動因、效果就會使得中國的海外投資,會不斷地和中國自身的改革開放與經濟發展形成良性互動。


      另外,我們也要看到動因或者效果的支撐,是中國的對外投資不光是對中國自身發展有利,實際上也是爲世界經濟的增長在做貢獻。


      因爲,全球的經濟增長需要全球貿易、全球的投資和全球的技術的合作,中國的海外投資不光帶去中國進入全球的産業和企業、資金和資源,同時中國的資金又很好的和各個國家、各地區的經濟發展形成良性互動。中國的海外投資對于世界經濟的增長和發展起到了重要的作用,從效果來看,應該給予全面的分析和評價。



      逆全球化已不光是一種思潮

      中國海外投資面臨三大風險


      第三點,目前中國的海外投資或者全球的資金的流動、全球的跨境投資遇到三種風險。


      第一種風險是近幾年全球經濟增長乏力。我們看到一些數據顯示經濟的增長實際上非常混亂,全球性的經濟下行壓力非常大。


      當然我們不光是要看經濟增長數據,還要看到它背後是什麽?那就是全球經濟增長的動能在缺失。還有就是制約全球經濟增長還有很多結構性的深層的矛盾或者結構性的一些失衡,所以這使得我們現在經濟增長、發展實際上面臨很大的制約。所以這當然對于投資本身來講,會帶來一些影響。


      第二種風險是保護主義。近年來這個因素引起了廣泛關注,保護主義的背後有各種原因,但是最後表現出來的是有些國家或者地區,出于某些方面的原因或者自身原因,采取對貿易和投資的保護主義方式。


      我們一方面要對保護主義現象出現的原因做深刻分析。客觀上,有一些保護主義是從安全角度的考慮,所謂的國家的安全、經濟的安全,有的是從其他方面一些原因。這些保護主義的手段,實際上限制和制約了跨境資本的全球流動,産生了對投資活動的制約和壓制,對全球的經濟增長、結構調整産生了阻力。所以對保護主義所産生的負面效應和影響,我們要給予充分的關注。


      當然我們也看到,保護主義已經對海外投資造成了一些障礙。比如現在中國的海外投資有許多可能就遇到了所謂的安全審查。有些安全的審查實際上透明度並不高,而且有很多並不是非常公平,它是對特定的一些國家制定的一些措施。對于本來是非常合理的投資活動、商業性的市場行爲和商業性的投資,也采取了非市場的限制的方法。這些行爲對全球的投資活動是負面的,不利于全球的跨境資本流動。


      我們特別要注意到這幾年所謂的逆全球化。逆全球化實際上綜合反映就是對長期形成的國際秩序,比如貿易秩序、投資自由流動的制約。現在逆全球化不光是一種思潮,可能已經開始顯現出一些實際行動。所以這樣來看,保護主義對全球的經濟合作、全球的貿易和投資都會造成極大的損害。


      第三種風險,全球的宏觀政策對全球投資帶來的一些困難,或者說對全球投資産生了一些不確定性的影響。


      2008年全球的金融危機之後,各個國家采取寬松的貨幣政策。從一個方面來看,貨幣寬松對于2008年全球的金融危機之後,來對沖或者抵禦對經濟增長的一些問題當然有合理性,但是由于全球寬松的貨幣政策必然會造成資産價格變動,使得宏觀環境受到一些影響,這種宏觀環境的不確定性會帶來很多其他的影響和效應。


      另外寬松的貨幣政策加大了全球的債務,宏觀杠杆率全球高企,債務過高目前已成爲全球的普遍現象。所以宏觀政策導致宏觀經濟環境的不確定性,會對全球跨境資本的投資帶來影響。



      疫情過後中國海外投資面臨機遇

      市場上有很多便宜貨


      我們把視角拉到當前的疫情對我國海外投資會産生的影響。我覺得對疫情的分析要納入到大的、全球的環境裏面來考察。


      一個方面,非常明確的一點就是疫情過後全球都面臨著經濟地穩定和複蘇,市場上有很多投資的機會。因爲疫情對經濟是一次重大的沖擊,全球或陷入到經濟衰退。所以各國怎麽樣能夠在穩定經濟、經濟複蘇過程中,更好地利用好跨境投資這是大家都會關注的。


      所以我覺得這次疫情對于中國的海外投資來講會創造很多的市場的機會,這個時候有很多資産可能已經成爲我們所說的“便宜貨”。有一些值得投資項目,還有一些投資標的,肯定是有很大的市場機會的。所以從市場需求來看,中國的海外投資也面臨著這樣的機遇和機會。



      中國的海外投資面臨另一種“疫情”挑戰


      另外一個方面,疫情結束之後我們擔心還有另外一種“疫情”,就是在經濟活動過程當中,在國際的經濟合作過程當中,國際的貿易和投資過程當中的“疫情”。在疫情結束之後,一些國家出于某種考慮會不會更多的在開放和維護國際貿易投資秩序的方面調整。特別是我們看到違反經濟的規律,采取一些非經濟的手段,比如說像以國家安全這樣的角度所采取的一些舉動,會不會對全球的産業鏈、供應鏈的格局,甚至對全球化下一步形成一些重大地制約,或者甚至出現一些消極的影響,這仍然要需要非常關注的。這樣情況如果出現,對中國的海外投資也會産生很大的挑戰。


      第四點,怎麽樣做好下一步的海外投資,應該有四個注重。


      第一個注重,中國企業海外投資從以我爲主向合作轉變,要和全球的合作夥伴,特別是投資所在地的合作夥伴向合作方式轉變。向合作方式轉變就必須要找到合適的合作對象,同時要有合適的合作方式,而且要能夠實現合作的互利共盈。只有這樣,中國的海外投資才能對中國的企業有利,同時也使得中國的海外投資更好地和國際合作對象優勢互補,實現互利共盈。


      第二個注重,要從單個項目向産業鏈、生態系統來轉變。如果我們更多地注重産業鏈、供應鏈的配套和生態系統,那麽我們的投資不光穩定性更好,而且綜合效益也會更高,而且能夠形成更好的循環。


      第三个注重,要 让“走出去”和“引进来”互动。中国现在是引进海外投资的大国,同时到海外去投资也是大国,所以我们叫做 “走出去”和“引进来”并存。那今后我们应该促成它们地互动。


      如果我們“走出去、引進來”的主體、資源、平台和項目能夠形成很好的互動,那麽不光能夠提高了“走出去、引進來”的質量和效果,而且通過互動能夠相互地支持、相互地促進,從而得到更好的效果。


      第四個注重,從過去只是簡單地注重經濟效益,要更多地注重ESG投資。ESG的投資大家知道,E就是環境,S就是社會責任,G就是公司的治理。


      ESG投資現在已經變成國際的趨勢,中國的企業要走出去進行海外投資,必須要參與到國際的大趨勢裏面才能有共同的語言,才有共同的理念。特別要強調的是,ESG它不光是一個理念,它本身是一種投資的實踐活動,而且通過各種分析已經證明了,ESG投資,它不光是一種社會責任的問題,而且它也能夠帶來更好的、更穩定的長期的收益,所以我們要順從,要參與,特別還要引領今後國際的趨勢,更好地在投資的理念和方式方面,來用好ESG這個國際的語言,參與到國際的大趨勢裏面。


      所以我覺得這是我們下一步海外投資在這四個方面要注重做好的。只有這樣我們才能夠更好地抓住機會,同時又能夠應對我們當前在海外投資上面臨的一些挑戰,規避或者是防範這些風險,謝謝大家。


      内容来源 | 凤凰网财经


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